陶瓷巨头冰火两重天：馬可波羅IPO過關，新明珠卻深陷泥潭？
中國建材市場，向來是兵家必爭之地。幾家歡樂幾家愁，用來形容當前陶瓷產業兩大巨頭——馬可波羅控股股份有限公司（以下簡稱「馬可波羅」）與新明珠集團股份有限公司（以下簡稱「新明珠」）的境況，再貼切不過。前者，歷經兩年半的漫長等待，頂著排山倒海的質疑聲浪，總算拿到了中國證監會（以下簡稱「證監會」）的IPO批文，彷彿寒窗苦讀終于金榜題名，揚眉吐氣；後者，卻因為信息披露的瑕疵、與恒大集團藕斷絲連的巨額壞賬，以及令人匪夷所思的巨額分紅等問題，IPO之路戛然而止，前途未卜。這兩家企業的命運，猶如冰火兩重天，形成了鮮明對比，也引發了市場的廣泛關注與熱議。究竟是什麼原因導致了這兩家陶瓷巨頭截然不同的命運？這背後又隱藏著怎樣的行業秘密和資本運作？讓我們一起深入剖析。
上市長跑終點站：馬可波羅的勝利背後，有多少不為人知的秘密？
馬可波羅的IPO之路，簡直比連續劇還精彩！這家總部設在東莞的陶瓷巨頭，2023年3月2日首次向深圳證券交易所（以下簡稱「深交所」）遞交IPO申請，結果一路跌跌撞撞，猶如唐僧取經，歷經九九八十一難。第一次上會，竟然被「暫緩審議」，這四個字背後，意味著什麼？是企業資質尚待考量？還是存在未被披露的風險？市場上各種猜測甚囂塵上，簡直比宮鬥劇還刺激。經過一番調整，馬可波羅終於在2025年1月14日迎來了第二次上會的機會，這次總算順利過關。然後，又是一段漫長的等待，直到2025年8月，才姍姍來遲地拿到了證監會的「批文」。兩年半的時間，對於一家渴望在資本市場大展拳腳的企業來說，簡直度日如年。而這張遲來的「入場券」，也讓馬可波羅飽嘗了等待的煎熬。
從被質疑到修成正果：馬可波羅IPO之路的驚險逆襲
即便拿到了IPO批文，馬可波羅的上市之路也並非一帆風順。從最初的申請到最終的獲批，市場上對馬可波羅的質疑聲浪從未停歇。有人質疑其盈利能力的可持續性，認為陶瓷行業已經觸及天花板，未來的成長空間有限；有人質疑其產品的創新能力，認為馬可波羅的產品缺乏核心競爭力，容易被競爭對手模仿；更有人質疑其內部管理的規範性，認為馬可波羅在信息披露方面存在瑕疵，有隱瞞重要信息的嫌疑。面對這些質疑，馬可波羅並沒有選擇沉默，而是積極應對，一方面加強與監管部門的溝通，及時回應市場的關切；另一方面，則不斷提升自身的經營管理水平，用實際行動證明自己的價值。最終，馬可波羅憑借著自身的努力和堅持，贏得了監管部門的信任，也贏得了市場的認可，成功實現了IPO的「逆襲」。但這場「逆襲」背後，究竟付出了多少代價？又有多少不為人知的秘密？恐怕只有馬可波羅自己才清楚。
新明珠的困局：一着不慎，滿盤皆輸？
如果說馬可波羅的上市之路是一部勵志劇，那麼新明珠的遭遇，則更像是一部警示錄。同樣是陶瓷行業的領軍企業，新明珠的IPO之路卻走得異常艱辛。早在2023年3月，新明珠就提交了IPO申請，然而，在經過一輪問詢之後，便杳無音訊，遲遲未能獲得「上會」的機會。這背後的原因，究竟是什麼？是企業自身存在問題？還是受到了外部環境的影響？種種跡象表明，新明珠的困局，並非偶然，而是多重因素疊加的結果。從踩雷恒大，深陷壞賬泥潭，到業績大幅下滑，毛利率連年下降，再到巨額分紅掏空公司，信息披露疑點重重，新明珠可謂是內憂外患，危機四伏。在資本市場的聚光燈下，新明珠的種種問題被無限放大，也讓其IPO之路變得愈發艱難。
成也恒大，敗也恒大：新明珠與恒大的愛恨情仇
說起新明珠的困局，就不得不提到恒大集團。這兩家企業之間的關係，可謂是「剪不斷，理還亂」。一方面，恒大是新明珠的第一大客戶，為其貢獻了大量的營收；另一方面，恒大又是新明珠的股東，雙方之間存在著千絲萬縷的聯繫。在恒大風光無限的時候，新明珠也跟著水漲船高，享受了高速增長的紅利。然而，隨著恒大爆發流動性危機，新明珠也跟著遭了殃。大量的應收賬款無法收回，巨額的壞賬準備侵蝕了利潤，新明珠的業績也因此受到了重創。可以說，新明珠的崛起，離不開恒大的支持；而新明珠的困局，也與恒大的危機息息相關。這段「愛恨情仇」，也為新明珠的IPO之路蒙上了一層陰影。
壞賬陰影：恒大危機對新明珠的致命打擊
恒大危機對新明珠的影響，最直接的體現就是巨額的壞賬。招股書顯示，2019年-2022年，恒大一直是新明珠的第一大客戶。即使在恒大出現流動性危機之後，2022年，恒大依然是新明珠的頭號客戶。但銷售金額已從2019年的10.15億元人民幣，斷崖式下跌至2022年的3.05億元人民幣。這意味著，新明珠對恒大的依賴程度依然很高，但恒大已經無法再為其帶來足夠的收入。更糟糕的是，由於恒大無法按時支付貨款，新明珠不得不計提巨額的壞賬準備。2021年、2022年，新明珠對恒大地產的應收賬款計提比例均高達90%，壞賬準備均超過10億元人民幣。截至2022年末，公司對恒大應收賬款餘額為12.03億元人民幣，占當期公司總應收賬款餘額的43.93%。這意味著，新明珠超過四成的應收賬款都來自恒大。一旦恒大無法償還這些債務，新明珠將面臨巨大的損失，這也成為了其IPO之路上的最大障礙。
業績斷崖式下跌：新明珠還能重現昔日輝煌嗎？
屋漏偏逢連夜雨，新明珠的困境不僅僅來自於恒大。從營收和利潤數據來看，新明珠的業績也呈現出斷崖式下跌的趨勢。數據顯示，2020年-2022年，新明珠分別實現營業收入78.35億元人民幣、84.93億元人民幣、74.24億元人民幣，歸母淨利潤分別為15.17億元人民幣、6.11億元人民幣、6.12億元人民幣。2021年淨利潤同比大幅下降近60%，2022年淨利同比基本持平。這意味著，新明珠的盈利能力正在快速衰退，即使沒有恒大危機，其業績表現也難以讓人滿意。在競爭激烈的市場環境下，業績的持續下滑，無疑會對新明珠的品牌形象和市場地位造成負面影響，使其在IPO之路上更加舉步維艱。
毛利率三連降：新明珠的盈利能力亮紅燈？
比營收和利潤下滑更令人擔憂的是，新明珠的主營業務毛利率連續下降：2020年-2022年分別為34.82%、29.73%、22.88%，三年時間大幅下降11.94個百分點。毛利率是衡量企業盈利能力的重要指標，毛利率的下降意味著企業的產品競爭力正在減弱，或者生產成本正在上升。對於新明珠來說，毛利率的下降主要受陶瓷磚、陶瓷板材銷售價格下降以及能源採購成本持續上漲的影響。一方面，市場競爭日趨激烈，新明珠為了搶佔市場份額，不得不降低產品價格，這直接導致了銷售毛利率的下降；另一方面，能源價格持續上漲，增加了新明珠的生產成本，進一步擠壓了利潤空間。在銷售價格下降和生產成本上升的雙重壓力下，新明珠的盈利能力已經亮起了紅燈。
神祕的巨額分紅：新明珠上演「掏空式上市」？
更讓人匪夷所思的是，在業績如此糟糕的情況下，新明珠竟然還在IPO前夕進行了巨額分紅！招股書顯示，2020年、2021年，新明珠分別向股東分紅3.04億元人民幣和5.7億元人民幣，合計分紅8.74億元人民幣。這筆巨額分紅，對於一家急需資金發展的企業來說，簡直是雪上加霜。更何況，新明珠還面臨著巨額的壞賬和業績下滑的壓力，這筆分紅無疑會進一步削弱其財務實力，使其在IPO之路上更加捉襟見肘。這種「割肉餵鷹」的做法，究竟是出於什麼目的？是為了回饋股東？還是另有隱情？
左手分紅，右手募資：新明珠的算盤打得有多精？
更令人玩味的是，新明珠是一家典型的「夫妻店」。截至2022年末，葉德林和李要夫婦二人合計直接持有新明珠86.67%的股權。這意味著，8.74億元人民幣的分紅中，有超過7.57億元人民幣進入到了葉德林、李要夫婦倆的口袋中。更諷刺的是，在大額分紅後，新明珠又欲使用IPO募集資金中的4.6億元人民幣用於補充流動資金，占比22.90％。這種先分紅再募資補流的操作，讓人不得不質疑其上市的真實目的。難道新明珠的上市，不是為了發展企業，而是為了給實控人夫婦「圈錢」？這種「掏空式上市」的嫌疑，也讓新明珠的IPO之路備受爭議。先將公司的錢分給自己，然後再向市場伸手要錢，這種操作簡直是「空手套白狼」！
信息披露羅生門：新明珠的招股書，究竟隱藏了多少真相？
如果說巨額分紅只是讓人覺得新明珠「吃相難看」，那麼接下來的問題，則直接指向了其誠信問題。新明珠的招股書，簡直就是一個「羅生門」，各方說法不一，疑點重重，讓人難以分辨真假。其中，最引人關注的，莫過於其信息披露的真實性問題。在《審核問詢函的回復》中，新明珠披露存在部分前員工、董監高近親屬設立的經銷商。這本身就存在利益衝突的嫌疑，而更令人震驚的是，新明珠在披露這些經銷商的信息時，竟然出現了時間上的錯亂，簡直是低級錯誤！
時間線錯亂：新明珠的信息披露，是無心之失還是蓄意造假？
《審核問詢函的回復》中披露「廣州恒德建材有限公司等9家經銷商是前員工唐小梅所控制」，並明確標註從「2008年合作至今」。然而，仔細查閱這些經銷商的註冊信息，卻發現事情並非如此。例如，廣州恒德建材有限公司，註冊成立於2017年7月；佛山市鼎德建材有限公司，註冊成立於2011年9月；廣東聚賢建材有限公司，註冊成立於2020年12月；廣州唐冠建材有限公司，註冊成立於2014年7月；廣州市花都區花城盈創陶瓷經營部，註冊成立於2017年7月；廣東八九裝飾材料有限公司，註冊成立於2019年3月；廣州恒唐建材有限公司，註冊成立於2019年4月；廣東明珠恒德國際貿易有限公司，註冊成立於2017年10月；廣東唐加華建材有限公司，註冊成立於2018年9月。唐小梅控制的9家經銷商中，最早成立時間也是在2011年9月。那麼，新明珠怎麼可能早在2008年就與之建立合作關係？這不是明擺著的時間穿越嗎？這種低級錯誤，究竟是新明珠的疏忽大意，還是蓄意造假？
前員工的身份謎團：唐小梅究竟是誰？
除了時間線錯亂之外，唐小梅的身份也存在疑問。更離譜的是，網路上竟然可以找到2016年唐小梅還以“廣東新明珠陶瓷集團(廣佛)有限公司董事長”的身份參與社會活動的新聞。這與《審核問詢函的回復》中披露的其早在“2004年離職創業”的信息存在重大出入。一個已經離職創業12年的人，怎麼可能還以新明珠集團董事長的身份參與社會活動？這簡直是一個無法解釋的矛盾。唐小梅究竟是誰？她與新明珠之間，又存在著怎樣的關係？新明珠在信息披露方面，究竟隱藏了多少真相？這些問題，都讓人對新明珠的誠信產生了嚴重的質疑。
員工權益誰來保障？新明珠的社會責任感何在？
一家企業的發展，不僅要追求經濟效益，更要承擔社會責任。然而，新明珠在追求利潤的同時，似乎忽略了對員工權益的保障。除了財務問題和信息披露問題之外，新明珠在員工社保繳納方面也存在嚴重不足。這不僅損害了員工的利益，也暴露出新明珠在社會責任方面的缺失。
社保疑雲：新明珠無視勞動法規，侵害員工權益？
截至2022年12月31日，新明珠共有員工7492人，其中足項繳納五項社會保險的人數為6760人，繳納比例為90.23%，未繳納人數為732人。根據《社會保險法》相關規定，用人單位和勞動者應當依法參加社會保險，繳納社會保險費。新明珠未給數百名員工繳納“五險一金”的行為涉嫌違法違規。這不僅損害了員工的切身利益，也違反了國家相關法律法規。一家連員工基本權益都無法保障的企業，又如何能贏得市場的尊重和信任？
大規模裁員：新明珠的「優化」背後，是多少人的失業焦慮？
更令人唏噓的是，新明珠還開啟了“裁員”模式。2020年末、2021年末和2022年末，新明珠員工總數分別為10,036人、9,368人和7,492人，同比分別減少841人、668人和1876人。短短三年時間，新明珠裁員近三千人，這背後是多少家庭的生計受到了影響？裁員的原因，新明珠解釋為“優化人員結構，提高運營效率”。但這種“優化”的代價，卻是無數員工的失業焦慮和生活壓力。在追求利潤最大化的同時，新明珠是否也應該考慮一下員工的感受，承擔起應有的社會責任？
新明珠上市之路：是浴火重生，還是萬丈深淵？
面對如此多的問題，新明珠的IPO前景，實在不容樂觀。信息披露造假、巨額分紅掏空公司、違規未繳員工社保…每一條都足以讓其在資本市場上寸步難行。更何況，新明珠還面臨著業績下滑和壞賬風險的雙重壓力。在監管部門對企業上市審核日益嚴格的今天，新明珠想要成功IPO，恐怕是難上加難。但這是否意味著新明珠就徹底失去了機會？也未必。如果新明珠能夠正視自身存在的問題，積極整改，並在信息披露方面做到真實、準確、完整，或許還有浴火重生的機會。但如果新明珠依然抱持著僥倖心理，試圖蒙混過關，那麼等待它的，恐怕將是萬丈深淵。
內憂外患：新明珠的IPO前景，真的那麼不樂觀嗎？
客觀地說，新明珠的IPO前景確實不容樂觀。內有信息披露造假、巨額分紅等問題，外有恒大危機和市場競爭的壓力。在這種情況下，新明珠想要獲得投資者的青睞，幾乎是不可能的。但凡事都有例外。如果新明珠能夠痛定思痛，徹底解決自身存在的問題，並拿出切實可行的發展戰略，或許還有機會打動投資者。但這需要新明珠付出巨大的努力，並展現出足夠的誠意。在資本市場上，沒有人會為一家問題重重的企業買單。只有那些真正具備競爭力和發展潛力的企業，才能贏得投資者的信任和支持。
「缺血上市」的真相：新明珠的上市，究竟是為了誰的利益？
新明珠的上市，究竟是為了誰的利益？是為了企業的發展？還是為了實控人夫婦的個人財富？從其巨額分紅和募資補流的操作來看，後者的可能性似乎更大。這種「缺血上市」的模式，不僅損害了企業自身的利益，也損害了投資者的利益。在資本市場上，企業的上市，應該是為了實現企業的長期發展，而不是為了少數人的利益。如果一家企業的上市，只是為了圈錢，那麼它最終必將被市場拋棄。新明珠的上市之路，能否順利走下去？讓我們拭目以待。但無論結果如何，新明珠都應該從中吸取教訓，真正承擔起企業應有的責任，才能在市場上立足。