Bittensor：披着“公平挖矿”外衣的庞氏骗局？$TAO 归零倒计时
Bittensor，这个号称要革新AI领域的项目，从一开始就打着“公平挖矿”的旗号招摇过市。但稍有常识的人都能看出，这根本就是个精心包装的骗局。与其说它是一个去中心化的未来，不如说是一个建立在不透明机制和利益输送之上的空中楼阁，而其代币$TAO，恐怕最终难逃归零的命运。那些被“AI”和“去中心化”这些时髦词汇迷惑的投资者们，是时候睁开眼睛，看清这个项目的真面目了。
单机链的伪装：中心化的“公平挖矿”
Bittensor 最令人作呕的地方在于，它所谓的“公平挖矿”根本就是个彻头彻尾的谎言。一个标榜去中心化的项目，底层竟然是一个由 Opentensor Foundation 操控的单机链 Subtensor。这简直是对区块链精神的公然侮辱！既不是PoW，也不是PoS，而是一个黑箱操作的中心化系统，所有规则都由 Opentensor Foundation 说了算。这种机制上的先天缺陷，注定了其“公平”二字只是一个幌子。
黑盒机制与“三巨头+参议院”的权力游戏
Subtensor 就像一个黑盒子，普通用户根本无法了解其内部的运作机制。所有的数据、交易、奖励分配，都掌握在 Opentensor Foundation 手中。这种缺乏透明度的设计，为暗箱操作和利益输送提供了绝佳的温床。所谓的“公平挖矿”，不过是一场精心策划的表演，而真正的权力，则掌握在少数人手中。
真相：内部人操纵的治理结构
更可笑的是，Bittensor 还煞有介事地搞了一个“三巨头+参议院”的二元治理结构。但稍微了解一下就会发现，所谓的“三巨头”不过是 Opentensor Foundation 的三个员工，而“参议院”则是排名前 12 的验证节点，清一色都是自己人或者利益相关方。这种“自己人管理自己人”的治理模式，简直是赤裸裸的权力寻租。所谓的社区治理，不过是掩盖其中心化本质的一块遮羞布。
早期代币分配的黑洞：谁偷走了价值金库？
如果说中心化的底层架构已经足够令人反感，那么 Bittensor 早期代币分配的黑洞则更加令人愤怒。从 2021 年 1 月 3 日网络激活到 2023 年 10 月 2 日子网上线，整整两年零九个月的时间里，Bittensor 总共挖出了 538 万枚 TAO。但问题是，没有任何官方文档或资料说明这部分代币是如何分配的，最终又流向了何方。
两年零九个月的秘密：巨额TAO去向成谜
这 538 万枚 TAO，相当于现在总发行量的 62.5%。也就是说，超过六成的代币，在项目早期就落入了内部成员和利益集团手中。而这些代币的分配过程，完全不公开、不透明，简直是黑箱操作的典范。我们有理由怀疑，这部分代币是被 Opentensor Foundation 及其背后的 VC 机构秘密瓜分了。
VC的影子：内部瓜分与利益输送
与比特币不同，Bittensor 是由 VC 孵化和投资的。这些 VC 机构不仅掌握了大量的 TAO 代币，还运营着 Bittensor 上的验证节点业务。这意味着，他们不仅可以通过早期投资获得巨额收益，还可以通过验证节点持续获得 TAO 奖励。这种利益输送的模式，完全违背了去中心化的精神。
警惕！流通量陷阱：虚高的市值泡沫
就像前段时间崩盘的 OM 一样，Bittensor 畸高的市值也是由极低的流通量造成的。这种“Billions marketcap backed by poor liquidity”的现象，在币圈屡见不鲜。庄家通过控制流通量，人为拉高币价，制造虚假的繁荣景象，最终收割散户。
质押率的障眼法：被操纵的市场假象
不要被 TAO 历史质押率的图表所迷惑，以为质押率是从低到高慢慢变多的。实际上，TAO 的质押率从未低于 70%，最高的时候甚至接近 90%。这意味着，至少有 14 亿美元的 TAO 从未参与到流通当中。按照目前 20 亿美元的市值来算，TAO 的实际市值只有 6 亿美元，而对应的 FDV（完全稀释估值）高达 50 亿美元。这种低流通、高市值的项目，简直是庄家操纵市场的完美标的。所谓的市值第一的 AI 项目，不过是一个被主力庄家吹大的巨大泡沫。
dTAO升级：一场为OG量身定制的“提款机”？
今年二月推出的 dTAO 升级，在我看来，更像是一场精心策划的“提款机”，专门为早期的利益集团（OG）提供退出流动的机会。他们通过制造子网代币暴涨的假象，诱骗散户接盘，从而将自己手中的 TAO 高价卖出。这本质上就是一种庞氏骗局，通过不断引入新的资金来维持旧的资金盘。
庞氏模型的升级：拆分盘与互助盘的迷局
用“三盘理论”来分析，Bittensor 的 dTAO 升级就是在“分红盘”难以为继的情况下，不得不引入新的庞氏骗局模型，也就是“拆分盘”和“互助盘”，以此来去杠杆化。核心目的很简单：旧叙事已经无法吸引新的外部流动性，那就编造新叙事，继续榨干散户的钱包。
拆分盘：子网代币的诱惑与陷阱
首先是“拆分盘”。通过让所有子网发行代币，TAO 成功地将自己定位为所有 Bittensor 子网代币的基础货币，其价值由几十个（而且还会越来越多）子网的代币来支撑。由于交易池深度极差，子网代币经常出现惊人的涨幅。这让 Bittensor 对外展示了一副生态繁荣、充满高回报机会的假象。而子网 Alpha 代币提供的夸张名义 ROI，人为地为 TAO 创造了巨大的买压，并为根网络验证节点抛售 TAO 提供了掩护。
互助盘的失败：封闭生态的流动性困境
其次是“互助盘”。可惜的是，Bittensor 的子网发币并不能建立像 Solana 上 Pump.fun 一样资金可以高度流转的互助盘模式。原因很简单：Bittensor 的网络基础设施实在太差了，甚至不同子网代币之间都无法进行交换，导致子网代币的参与者很难在不同子网之间迁移流动性。这更加恶化了高拆分率带来的流动性稀释问题，无法像 Pump.fun 一样让资金留在场内持续参与投机。
大户出逃的信号：崩盘的前兆？
一旦根网络的质押大户开始集体出逃，场内场外的流动性将会迅速干涸。而现在，我们已经看到了大户出逃的信号！自 dTAO 上线以来：
- Bittensor 协议向子网池注入了 45 万枚 TAO。
- 15 万枚 TAO（33%）通过“自动卖出”的机制流向了根网络验证节点。
- 根网络质押量（τ₀）减少了 15 万枚（586 万 → 571 万）。
这意味着，已经有 30 万枚 TAO（约合 7000 万美元）从根网络成功出逃，并且很可能已经在 CEX 中被清算。The moment you sell, game over.
dTAO升级后的裂痕：利益不再一致的生态崩塌
在 dTAO 升级之前，Bittensor 的基本盘是子网和矿工。之前的模式就像 VC，发钱给项目让它们先专注于构建有价值的业务模式，而不用立刻操心怎么赚钱确保收支平衡。这是吸引项目在 Bittensor 上建立子网的核心原因。而项目为 Bittensor 吸引来了提供算力（用 Bittensor 的话是“智能”）的矿工，这种“你好我好大家好”的局面是 Bittensor 能够成为第一大市值的加密 AI 项目的核心原因。但 dTAO 升级之后，子网项目方、矿工和验证节点的利益不再一致，原先的“你好我好大家好”彻底崩塌。
子网项目方的困境：为验证节点打工？
dTAO 模型对于子网项目方而言没有任何好处，经济模型的崩塌是 Bittensor 目前最大也最根本的问题。在 Bittensor 的 dTAO 模型里，子网 Alpha 代币只是我们在子网质押 TAO 所获得的一种“权证”，根本不是一般意义上可以流通的 Token。这导致子网项目方很难为这些代币发明什么有效的 Tokenomics。这些 Alpha 代币除了能够生出更多的 Alpha 代币之外，对散户而言没有任何用处。为了拉币价，子网项目方现在最常见的办法就是宣布用项目收入回购 Alpha 代币。但这非常可笑： dTAO 分给子网项目方的 18% Alpha 代币，最终只能砸在项目方自己手里。毕竟你都宣布要用项目收入回购了，干嘛还要卖出自己的代币呢？ 卖出和回购是矛盾的。因此，子网所有者不仅不能从 dTAO 模型中获得任何收入，甚至不得不补贴它：创造外部收入并将其注入到它们的子网 Alpha 代币中。 这意味着，子网项目方和矿工本质上都是在为验证节点打工。
补贴机制的终结：子网存在的意义何在？
验证节点作为 Bittensor 网络的特权阶级，不仅不能做任何有价值的事情，而且从 dTAO 升级一开始就可以持续不断地卖出子网 Alpha 代币，流向根网络的 TAO 占据每天排放的高达 1/3。 Bittensor 之所以能够吸引别的项目来它们上面建立子网，本质上是因为之前的 TAO 排放对于没有收入的新兴项目而言是一种很好的补贴机制，让这些项目只需要专注于跑通业务模型。如果这种补贴机制不仅消失了，甚至还要反过来补贴验证节点，子网项目方为什么还要在 Bittensor 上建立子网呢？ 直接单干，收入全归自己，这不香吗？
最后一层遮羞布：生态多样性的丧失
因此，dTAO 模式作为利益集团出货的手段，正在伤害 Bittensor 发展至今的基本盘。 虽然 Bittensor 生态大部分子网的业务模式都是一坨屎，看都没法看，但没有了它们，Bittensor 也就失去了最后的遮羞布。