2024年1月3日至2025年1月10日期间，中信煤炭指数下跌5.15%，跑输沪深300指数。高盛下调中国神华评级至”卖出”，美银证券也看淡煤炭行业。然而，我们认为本轮煤炭板块上涨的核心在于价格的可持续性，而非弹性。2023年煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑，但煤炭板块仍录得六年正收益。
我们基于以下几点理由保持乐观：首先，2025年我国动力煤有望开启主动去库，价格或探明底部；其次，煤企多以长协销售为主，业绩对现货价格敏感度有限，且供给侧改革后，煤企效益稳步提升；最后，在经济体转向成熟型经济体的过程中，资本市场将更看重股东回报，周期股估值将提升，而煤炭作为稳态高股息资产，配置价值凸显。
本周动力煤价格小幅上涨，焦煤稳中偏弱。短期来看，动力煤供需双弱，价格窄幅震荡；焦煤供应将明显下滑，需求端季节性走弱，价格或持稳运行。蒙古示威游行活动值得关注，可能影响蒙煤进口，进而影响国内焦煤市场。焦炭方面，第六轮提降落地，供需宽松。
投资策略方面，我们看好高股息策略，推荐中国秦发、电投能源、中国神华等绩优煤企，并关注华阳股份、甘肃能化等未来存在增量的公司。平煤股份回购股份值得关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。