2025年全球经济面临复杂多变的局面，通胀压力、贸易保护主义和债务问题成为主要风险。本文将深入分析美国、欧元区经济形势，并探讨美联储政策、外汇市场走势以及大宗商品价格波动。
美国经济：复苏与风险并存
2024年底美国大选后，政策不确定性下降，企业投资和招聘活动回暖，推动经济复苏。低税收环境也为增长提供支撑。然而，特朗普政府的政策带来新的风险。严格的移民控制可能导致劳动力短缺，推高工资成本，抑制经济增长。同时，贸易关税政策的不确定性可能冲击依赖国际市场的企业，引发报复性措施，最终推高通胀，侵蚀消费者购买力。
财政赤字恶化加剧了市场对债务可持续性的担忧。在高通胀环境下，10年期国债收益率可能突破5%，提高借贷成本，成为长期经济增长的制约因素。当前4%的SOFR对应4.5%的10年期国债收益率，与2000年代平均通胀率2.5%、联邦基金利率3%时的长期收益率水平接近。但鉴于市场对高通胀的预期，未来长期国债收益率仍将上升。
欧元区经济：增长乏力，通胀依旧
欧元区经济持续疲软，12月综合PMI仍低于荣枯线。尽管服务业有所增长，但私人部门贷款增长放缓。新一届德国政府的财政刺激政策影响有限，多国财政赤字过高，不得不维持紧缩的预算政策。
2025年欧元区GDP增速预计仅为0.7%。能源价格去通胀效应减弱，12月调和消费者物价指数（HICP）通胀上升至2.4%，核心通胀维持在2.7%。欧洲央行货币政策保持紧缩，但考虑到经济疲软，预计利率将进一步下调。Euribor 10年互换利率将回归长期均值水平，德国10年期国债收益率预计年底升至2.7%。美欧收益率利差扩大，欧元区资产吸引力下降。
美联储政策：谨慎降息
受贸易保护主义和劳动力短缺导致的通胀压力影响，美联储2025年降息步伐将放缓。分析师预测前三个季度各降息25个基点，共计75个基点，高于市场预期。就业市场降温和长期国债收益率上升可能对经济构成压力，但美元强势可能促使美联储采取更宽松的政策。
外汇市场：美元强势持续
美元在2025年初继续强势，通胀调整后的贸易加权美元指数接近1985年历史高位。美元对日元构成压力，美元/日元接近158-160区间。非美元货币全年承压。美元指数维持两年高点，美元/日元技术面显示强劲上涨势头，突破158-160区间可能引发进一步上涨。
大宗商品市场：供需紧张推高价格
OPEC+延长供应削减协议，布伦特原油价格上涨至每桶76美元以上。亚洲买家对中东油种的需求进一步提振了中东原油市场。欧洲天然气市场因乌克兰过境协议到期而供应减少，TTF价格短暂突破每兆瓦时50欧元。较冷天气可能加速天然气库存消耗，当前库存水平低于过去五年平均值。
总结：风险与不确定性并存
2025年全球市场面临通胀、贸易保护主义和债务问题等多重风险。美元和美债收益率的强势依旧是市场主导力量，大宗商品价格波动为能源市场带来更多不确定性。投资者需密切关注这些风险因素，谨慎应对市场变化。
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