海通证券近期发布研究报告指出，11月美国核心服务通胀持续缓解，市场对美国核心通胀下行停滞的担忧有所减轻，降息预期也因此更加稳定。CME数据显示，截至12月12日，市场几乎完全预期美联储12月将继续降息25个基点。然而，市场同时预期2025年全年的降息幅度将仅在50个基点左右。
11月美国CPI同比上涨2.7%，较10月小幅回升0.1个百分点。核心CPI同比则维持在3.3%，连续三个月保持不变。环比来看，11月CPI环比增长0.3%，较10月上升0.1个百分点；核心CPI环比同样为0.3%，连续四个月持平。但核心CPI环比年化率小幅回升至3.7%。
通胀回升主要源于食品和能源价格上涨。11月能源通胀同比下降3.2%，环比上涨0.2%；食品通胀同比回升至2.4%，环比上涨0.4%。核心通胀相对稳定。
核心商品通胀贡献持续减弱。11月商品通胀同比下降0.2%，核心商品通胀同比下降0.6%，主要由于非耐用品价格回升。
核心服务通胀小幅缓解。11月服务通胀同比下降0.2个百分点至4.5%，环比下降0.1个百分点至0.3%；核心服务通胀同比下降0.2个百分点至4.6%，环比同样为0.3%。租金通胀的缓解是主要原因，11月主要居住租金通胀同比回落至4.4%，环比回落至0.2%。
剔除租金因素后，核心服务通胀也出现缓解。11月不含租金的服务通胀环比下降0.3个百分点至0.1%，同比下降0.4个百分点至4.1%。公共交通和电影票等价格均出现环比下降。
总而言之，虽然11月CPI出现小幅回升，但核心通胀保持相对稳定，核心服务通胀持续缓解，这巩固了市场对美联储进一步降息的预期，但降息幅度可能相对有限。
