加密貨幣場外交易 (OTC) 平台的爆發：從監管到機構狂潮
2024-2025：監管與 ETF 的雙重引爆
話說加密貨幣 OTC (Over-The-Counter) 平台這玩意兒，自打問世以來，真正算得上「引爆點」的，我跟你講，絕對是這兩件事兒。首先，2024 年比特幣和以太坊 ETF (交易所交易基金) 的通過，這簡直是把加密貨幣從「邊緣玩家」硬生生拉到了主流舞台！你想想，以前那些對加密貨幣嗤之以鼻的傳統金融機構，現在也能透過 ETF 輕鬆配置，簡直是打開了潘朵拉的盒子！
更別提歐盟和迪拜這些地方，也跟著湊熱鬧，紛紛推出了自己的加密貨幣監管框架，像是 MiCA (加密資產市場法規) 和 VARA (虛擬資產監管局) 這種東西，聽起來就很高大上，對吧？但實際上，就是允許 OTC 交易櫃檯能夠合法地、大規模地運營了。這對那些急著要採購大量加密資產的機構來說，簡直是雪中送炭！
到了 2025 年，美國總統川普 (是的，你沒聽錯，就是那個川普！) 提出了一個更瘋狂的概念：「加密貨幣之都」！這句話一出，整個傳統金融界的風向簡直是 360 度大轉彎。你說他們之前是保守派？是懷疑論者？不好意思，現在他們都是加密貨幣的信徒了！
各種加密新政接踵而至，2025 年初，比特幣直接突破歷史新高，以太坊也跟著強勁上漲。這時候，機構們的資產配置熱潮，簡直就像火山爆發一樣，直接把 OTC 平台的交易量推到了爆炸性的增長！那些之前還在觀望的華爾街大佬們，現在都恨不得把所有的錢都砸進加密貨幣市場！
OTC 交易的本質：暗池中的精準操作
要說 OTC 交易到底是怎麼運作的，其實也沒什麼神秘的。簡單來說，就是直接把買家和賣家撮合在一起。他們提供單一報價，所以沒有滑點、沒有競價，轉帳透過託管錢包或是機構帳戶完成。這種交易方式，就像是在一個「暗池」裡進行，所有的細節都被隱藏起來，外界根本無從得知。
因為訂單永遠不會觸及公開的限價簿，所以市場永遠不會看到你的底牌。你可以想像一下，這就像是在玩撲克牌，你知道對手的牌是什麼，但對手卻對你一無所知。這種信息不對稱，讓 OTC 交易成為了機構們進行大額交易的首選。
作為「加密貨幣市場」的暗池，OTC 機構並不會公開自己用戶的具體交易細節。但有趣的是，和傳統金融不同，我們仍然可以從鏈上查詢找到一些蛛絲馬跡。當然，這些信息往往是碎片化的，需要仔細分析才能拼湊出完整的圖像。
Galaxy Digital 的崛起：90 億美元交易背後的推手
2025 年 7 月，發生了迄今為止最大規模之一的比特幣場外交易，總共有 80,000 枚 BTC 以約 90 億美元的價格易手！但令人驚訝的是，公開市場幾乎沒有任何波瀾。這到底是怎麼回事？
幕後操盤手，正是當今最受華爾街歡迎的「加密場外交易機構」—— Galaxy Digital。正是這筆交易，讓 Galaxy Digital 的 Q2 財報同比收入直接拉升了 268 倍！你沒看錯，是 268 倍！這種增長速度，簡直是火箭發射！
所以，問題來了：OTC 平台在這股合規浪潮中，究竟扮演了什麼樣的角色？Galaxy Digital 又是如何運用自己的資源，在幣股交易中翻轉騰挪？接下來，我們將深入研究這些問題，揭開 OTC 平台背後的秘密。
OTC 平台：加密市場的「第三大流動性支柱」
機構的「白手套」：幕後完成建倉與清倉
隨著這輪機構熱潮的席捲，OTC 平台儼然已成為繼中心化交易平台 (CEX) 和去中心化交易平台 (DEX) 之外，加密市場的「第三大流動性支柱」。你可能會問，為什麼是「第三大」？難道 CEX 和 DEX 不夠用嗎？
答案是，對於那些手握重金的大型機構來說，CEX 和 DEX 實在是太「透明」了！想像一下，如果你要一次性買入價值數億美元的比特幣，直接在 CEX 下單，肯定會引發市場的劇烈波動，價格瞬間被拉高，等你買完，可能已經虧得血本無歸了。而在 DEX 上操作，雖然隱私性好一些，但流動性往往不足，同樣難以承載如此巨大的買盤。
這時候，OTC 平台就派上用場了。它們就像是機構的「白手套」，代其在幕後完成建倉或清倉。由於交易是在私下進行的，不會對公開市場產生直接影響，因此可以避免價格的劇烈波動。換句話說，OTC 平台讓機構能夠悄無聲息地完成大額交易，簡直是神不知鬼不覺！
數據說話：場外交易量指數級增長
數據最能說明問題。2024 年整年，沒有任何一個月的 OTC 交易量低於上年同期水平，這表明市場參與者越來越傾向於透過私密管道交易，而不是在公開市場明牌下注。這背後的原因很簡單：加密行業在他們眼中，已經從邊緣投機逐漸變成了可以接受的資產配置選項。華爾街也從最初的懷疑者，變成了積極的參與者。
而到了 2025 年，這種增長情況更是呈現指數級上升。你可以想像一下，原本只是涓涓細流，現在卻變成了滔滔江水，源源不斷地湧入 OTC 平台。這種變化，簡直可以用「翻天覆地」來形容！
傳統金融巨頭的轉向：從觀望到擁抱
Finery Markets 指出，越來越多的傳統金融領袖從「觀望轉向中立或接受」，是場外交易量飆升的重要原因。這句話聽起來有點官方，但背後卻蘊含著深刻的含義。要知道，傳統金融機構一直以來都對加密貨幣持謹慎態度，但隨著監管環境的改善和市場的成熟，他們也開始意識到，錯過加密貨幣，可能會錯過一個時代。
當更多交易在暗池中進行時，表面上的市場波動可能會被顯著平滑。根據 Finery Markets 公布的 2024 年 Q4 報告，OTC 平台的整體交易量較前一年需求量增長了 106%！而 2025 上半年，OTC 現貨量較 2024 年上半年更是同比增長 112.6%！這種增長速度，簡直讓人瞠目結舌！
亞洲 OTC 市場的崛起：香港、阿聯酋、東南亞的競逐
值得注意的是，在歐美合規環境改善的同時，亞洲 OTC 市場也在悄然興起。香港持牌 OTC 平台 OSL、阿聯酋及東南亞的新興平台，都在積極吸引全球大單流動性。這些地區之所以能夠脫穎而出，主要得益於其相對寬鬆的監管環境和不斷增長的加密貨幣市場。
同時，一些傳統大宗交易做市商，如 Flow Traders 等，也活躍其中，利用高頻和量化策略為機構客戶提供加密大額交易的雙邊報價，提高執行效率並降低衝擊成本。這些因素共同鞏固了 OTC 作為加密市場隱形水池的地位。
Galaxy Digital：場外交易帝國的崛起之路
全方位業務布局：交易、投資、資產管理、諮詢、挖礦
在眾多 OTC 玩家中，Mike Novogratz 創立的 Galaxy Digital 無疑是這一波機構買盤狂潮中的明星。這家公司可不是簡單的 OTC 平台，而是一個業務範圍廣泛的「加密貨幣帝國」。Galaxy 既是知名的加密投行，又運營高觸達的場外交易業務，主要涵蓋交易、投資、資產管理、諮詢和挖礦幾條業務線。你可以把它想像成加密貨幣界的「高盛」，不僅提供交易服務，還涉足各種金融業務。
他們的客戶涵蓋上市公司、對沖基金等頂級玩家。但說實話，真正能讓 Galaxy Digital 賺得盆滿缽滿的，還是場外現貨交易與投資。畢竟，手續費和交易利潤才是最直接的收入來源。背靠著創始人 20 年華爾街從業經驗以及公司上市的合規塑形，越來越多機構資金湧入，Galaxy 的平台就像一個巨大的磁鐵，吸引著各路資金。
在 Galaxy 的平台上，每天都上演著一幕幕驚人的大宗交易劇目，涵蓋 ETH、BTC 等主流資產，以及 SOL、BNB 等熱門幣種。這些交易金額動輒數億美元，普通人根本無法想像。
「中本聰時代」的巨額遺產：8 萬枚 BTC 的幕後故事
前文提到的 4 天內一次性 8 萬枚比特幣的 OTC，價值高達 90 億美元，一舉創下加密史上最大的單筆交易之一，這場交易的中間商正是 Galaxy Digital。這筆交易之所以如此引人注目，不僅僅是因為金額巨大，更因為它涉及到了「中本聰時代」的早期投資者。
據說，這位早期投資者持有大量的比特幣，但一直沒有出手。直到 2025 年，他才決定通過 Galaxy Digital 出售這部分資產，作為遺產規劃的一部分。Galaxy Digital 在 7 月 25 日發布公告，披露其受委託為這位神秘客戶完成了這筆巨額 BTC 出售。但 Galaxy 並未透露客戶身份，只表示交易是廣泛財富管理策略中的一步。這種神秘感，反而更加引人遐想。
市場的「完全吸收」：天量拋售為何沒有引發崩盤？
令人驚訝的是，這 8 萬枚 BTC 的出清幾乎沒有衝擊市場。從 7 月 17 日開始，鏈上遠古地址異動，在幾天內將比特幣轉入 Galaxy Digital 的 OTC 地址，但這 8 萬枚比特幣的出清在比特幣價格上卻未體現。雖然幾天後 Galaxy 的消息公布後短時下跌近 4%，並一度跌破 11.5 萬美元關口，但幾個小時內價格便迅速回升至約 11.73 萬美元。
分析人士 Jason Williams 指出，這筆天量拋售已被市場「完全吸收」。另一位分析師 Joe Consorti 也感嘆「80,000 枚比特幣（逾 90 億美元）以市價賣出，而 BTC 價格幾乎紋絲不動」。這簡直是一個奇蹟！
一方面來說，這再次測試了當前市場的 OTC 深度，在交易所撮合後短時間內有對手能夠承接如此大量的賣單。另一方面也體現了「暗池交易」在如今的加密貨幣領域的重要性。事實上，就現已公開的 OTC 地址（bc1q0）單地址依照市場情緒不同，Galaxy OTC Deck 每週經手的比特幣總價值達數億至數十億美元，而現實情況可能比這個數字還多。
以太坊巨鯨現身：誰在暗中囤積 ETH？
神秘錢包的巨額買單：31.6 億美元的 ETH 去向何方？
2025 年 Q2，以太坊鏈上出現多筆異常巨額買單，簡直就像是深海巨鯨浮出水面，引發社群密切關注。自 7 月 9 日以來，有 14 個新錢包地址通過 Galaxy Digital 或 FalconX 等 OTC 平台累計買入了驚人的 856,554 枚 ETH，價值約 31.6 億美元！這可不是一筆小數目，相當於在短短幾天內，有人悄悄地買下了整個以太坊供應量的近 1%！
更詭異的是，這些錢包均在鏈上一度毫無歷史，就像是突然冒出來的一樣，然後突然在 OTC 管道大額收幣，簡直就像是有人在背後操縱，想要悄悄地掌控以太坊的命運。這一切都顯示有「大玩家正在悄悄增持 ETH」。
SharpLink Gaming：BNB 的「MicroStrategy」時刻？
鏈上分析公司 Arkham Intelligence 指出，從 7 月下旬開始，一個新創建的錢包地址（0xdf0A…2EF3）在短短 3 天內通過 Galaxy Digital 的場外交易席位累計買入了價值約 3 億美元的 ETH！這簡直是瘋狂掃貨！該地址一度持有 79,461 枚 ETH，成本約 3 億美元，按當時市值約 2.825 億美元計算，帳面一度浮虧約 2,600 萬美元（約回撤 8.7%）。這意味著這位巨鯨買入均價相對較高，但他依然在堅定加倉，似乎對以太坊的未來充滿信心。
而僅僅在 8 月 5 日這一天，就有 3 個新地址通過 Galaxy 和 FalconX 獲取了共 63,837 ETH，價值約 2.36 億美元。EyeOnChain 公示了其中一些買家地址，包括 0x55CF…679、0x8C6b…60、0x86F9…446 等。據推算，這些地址的累計買入力度分別達到數千萬至數億美元級別，有單個錢包持倉一度超 11 萬枚 ETH（市值逾 4 億美元）。這些巨鯨到底來自何方？他們又為何如此瘋狂地囤積 ETH？
這一買盤究竟來自誰？有跡象將其指向 SharpLink Gaming，這家公司自 2025 年 6 月起高調宣稱效仿 MicroStrategy 戰略，將以太坊作為主要國庫資產持續增持。這簡直就像是 BNB 的「MicroStrategy」時刻！
根據 SharpLink 的公告和鏈上數據，該公司在 6 月至 7 月底通過 ATM 增發融資和場外交易，瘋狂掃貨了將近 50 萬枚 ETH。截至 7 月 27 日，該公司持有 438,190 ETH，較一周前激增 21%，單周購入超 77,000 ETH，周均價約 $3,756。這種增持速度，簡直令人咋舌！
暗流湧動：OTC 交易對 ETH 供求的影響
截至 7 月末，SharpLink 累計購入約 44.9 萬枚 ETH。進入 8 月，該公司繼續逢低再囤，7 月 31 日再斥資 4,309 萬美元買入 11,259 ETH，8 月 4 日再度從 Galaxy 處購入 18,680 枚 ETH。有分析稱 SharpLink 的總持倉已突破 49.9 萬枚 ETH，成本均價約 $3,064，目前市值約 18 億美元，浮盈約 2.75 億美元。這筆投資簡直是穩賺不賠！
如此大規模的以太坊買盤，幾乎全程通過 Galaxy、FalconX 等 OTC 櫃檯完成。連 Wintermute 的創始人都開玩笑稱「現在想在我們的場外檯買到 ETH 幾乎不可能，因為巨鯨們早已將供給一掃而空」。除了當前 ETH 持幣第二的 SharpLink 以外，當前 ETH 持幣第一的 Bitmine 也是 Galaxy 的深度合作夥伴。
我們雖然無法一一理清如此密集的大額場外建倉都從何而來，但無論如何，這股暗流正在成為左右 ETH 供求的關鍵力量。律動 BlockBeats 根據幾個 Galaxy 主要鏈上 OTC 地址的粗略計算，過去 90 天在 ETH 的場外交易已經達到了 54.44 億美元，月均處理約 18 億美元的 ETH。這說明 OTC 交易對以太坊市場的影響力越來越大，已經成為不可忽視的一股力量。
BNB 的機構時代：CEA 工業的「加密豪賭」
David Namdar 的操盤：Galaxy Digital 的幕後推手
如果說 2024 年的主角是 BTC 和 ETH，那麼 2025 年下半年開始，BNB 也登上了機構布局的舞台。7 月，一則令人意想不到的消息傳出：美國納斯達克上市的 CEA 工業公司（股票代碼 VAPE，一家原主營農業溫控和電子煙的公司）宣布將徹底轉型為「BNB 國庫公司」，擬通過私募融資和行權籌集最多達 12.5 億美元資金用於購買 BNB！你沒聽錯，一家賣電子煙的公司，要變成一家專門囤 BNB 的公司！這劇情簡直比好萊塢電影還精彩！
更令人噴飯的是，這項計劃讓 VAPE 股價單日暴漲 550%！這說明什麼？說明市場對這種瘋狂的舉動，竟然是抱持著期待的！這世界真是太瘋狂了！
更引人注目的是，VAPE 此番加密 pivot 的操刀手正是 Galaxy Digital 的聯合創始人 David Namdar。他將出任 VAPE 的新 CEO，另一位來自 10X Capital 的合夥人、前加州公共員工退休系統（CalPERS）首席投資官 Russell Read 則擔任 CIO。這簡直是強強聯手，準備在 BNB 的世界裡大展拳腳！
「BNB 版 MicroStrategy 行動」：數億美元資金的入場
Namdar 表示，將利用這筆高達 5 億美元（最高可擴募至 12.5 億）的資金在未來 24 個月內積極建立 BNB 頭寸，包括公開市場購買、戰略交易，以及通過質押和去中心化金融獲取收益。這意味著什麼？意味著 BNB 即將迎來一場腥風血雨的「掃貨」行動！
這簡直就是「BNB 版 MicroStrategy 行動」！就像 MicroStrategy 瘋狂囤積比特幣一樣，CEA 工業也要瘋狂囤積 BNB！這種豪賭式的投資，究竟會帶來怎樣的結果？讓我們拭目以待！
OTC 渠道的關鍵作用：在不引發市場波動的前提下完成建倉
這意味著 BNB 將迎來首個大規模公開市場的機構買家，而 OTC 渠道無疑將在其中扮演關鍵角色。由於 BNB 的發行和流通高度集中，幣安及其創始人趙長鵬 CZ 據報道控制了流通 BNB 的 71%，要在不引發市場劇烈波動的情況下吸收數億美元的 BNB，只能求助於場外大宗交易或協議轉讓。這也是為什麼 OTC 平台如此重要的原因。
Galaxy Digital 豐富的 OTC 網路和流動性資源，將為 Namdar 執掌的這場「BNB 版 MicroStrategy 行動」提供有力支持。BNB 作為全球第三大市值加密資產，此舉標誌著其正式進入機構資產配置視野。這也意味著 BNB 的未來，將與機構投資者緊密相連。
合規霸權時代：OTC 平台的新生態位
Coinbase、Galaxy Digital、傳統券商：殊途同歸的合規化之路
不管是 Coinbase 主打的託管、交易、鏈上生態一體式的交易平台，還是 Galaxy Digital 這類諮詢+OTC 交易的幣股關係的撮合，抑或是當前傳統券商和交易平台的快速融合，加密貨幣領域的各個行業都開始走向合規化以及資源向頭部聚合化轉移。這意味著，過去那個野蠻生長的加密貨幣時代，正在逐漸走向終結。取而代之的，是一個更加規範、更加透明、更加中心化的新時代。
Coinbase、Galaxy Digital、傳統券商，這些看似不同的機構，其實都在朝著同一個方向前進：合規化。它們都在努力獲得監管機構的認可，都在積極遵守各項法律法規，都在試圖將加密貨幣納入傳統金融的體系之中。這是一個不可逆轉的趨勢，也是加密貨幣走向主流的必經之路。
Crypto Project 的啟動：資源向頭部聚合化轉移
近日 Crypto Project 的啟動可能便是這一顯著趨向的公示，合規機構的霸權時代將近。這意味著，未來的加密貨幣市場，將由少數幾家大型機構所掌控。它們擁有雄厚的資金實力、豐富的行業經驗和強大的監管資源，可以輕而易舉地擊敗競爭對手，壟斷整個市場。這對於那些小型交易所和項目方來說，無疑是一個巨大的挑戰。
但這也是一個機會。只有那些能夠適應時代潮流、積極擁抱合規的機構，才能夠在未來的市場中佔據一席之地。那些仍然堅持自由主義、反對監管的機構，最終將被市場淘汰。
「透明的暗池」：OTC 平台在未來加密生態中的價值
而加密貨幣的 OTC 平台，這個「透明的暗池」，在未來可能佔據更重要的生態位。一方面，它可以為機構投資者提供合規、安全的交易管道，幫助他們完成大額交易，避免市場波動。另一方面，它可以為加密貨幣市場提供流動性，促進市場的健康發展。因此，OTC 平台在未來的加密生態中，將扮演越來越重要的角色。