當傳統資金擁抱加密貨幣：一場非典型牛市的深度解讀
市場迷霧：藍籌震盪，山寨未爆，DAT異軍突起
最近這市場啊，真讓人摸不著頭腦！說好的牛市呢？藍籌幣種像比特幣、以太坊，死死地撐在高位，上不去也下不來，搞得人心癢癢。山寨幣更是慘，盼星星盼月亮，也沒盼來普漲的盛況。反倒是那些跟傳統金融沾親帶故的 DAT（數位資產代幣）或者所謂的「幣股」，在傳統金融市場裡殺出一條血路，獨領風騷。這到底是怎麼回事？
要我說，這就像一場精心設計的魔術表演，幕後黑手卻是我們這些韭菜永遠猜不透的。想當初，DeFi 崛起、NFT 爆發，哪個不是喊著「去中心化」、「顛覆傳統」的口號？結果呢？還不是被華爾街的老爺們玩弄於股掌之間。現在倒好，直接把傳統金融的玩法搬過來，美其名曰「合規」、「機構入場」，實際上就是換湯不換藥，繼續割韭菜。
傳統資金主導？重新審視本輪牛市的底層邏輯
別跟我說什麼「區塊鏈技術改變世界」，這話聽聽就好，千萬別當真。這輪牛市，從一開始就被貼上了「傳統資金驅動」的標籤。我對這個判斷深信不疑，而且這些傳統資金跟以往的妖魔鬼怪還不太一樣，他們有幾個顯著的特徵：
- 宏觀因素至上：這些老錢可不像我們這些散戶，整天盯著 K 線圖、研究技術指標。他們關心的是聯準會的利率決議、美國的就業數據、國際局勢的風吹草動。一句話，宏觀經濟才是他們決策的指南針。
- 風險厭惡：別指望他們像賭徒一樣梭哈山寨幣，他們更喜歡穩紮穩打，買入比特幣、以太坊這些藍籌資產，或者乾脆買入跟傳統金融掛鉤的 DAT。畢竟，保住本金才是王道。
- 資金集中：這就更不用說了，絕大部分資金都掌握在少數機構和富豪手中。他們的一舉一動，都可能引發市場的巨震。我們這些散戶，只能跟在後面喝點湯。
- 財富效應外溢弱：以往的牛市，總是能看到一夜暴富的神話。但這次，似乎只有少數人賺到了錢，大部分人還是被套在山頂上。財富效應無法擴散，這也導致市場的熱情難以持續。
- 板塊輪動不明顯：以往的牛市，總是各個板塊輪番上漲，DeFi 火完 NFT 火，NFT 火完 GameFi 火。但這次，似乎只有少數幾個板塊受到青睞，其他板塊只能默默無聞。資金的集中，也導致板塊輪動的效應減弱。
所以，當宏觀環境出現重大變化時，我們更要擦亮眼睛，重新評估市場的走向。別再抱著「牛市永恆」的幻想，及時調整策略，才能在這場遊戲中生存下去。
鮑威爾轉向：聯準會決策邏輯的巨變，川普的隱形之手？
川普的陽謀：貿易戰、製造業回流與降息的必然性
要理解現在的加密貨幣市場，就不能不關注聯準會（FED）的動向。而要理解聯準會的動向，就必須先搞清楚川普政府在搞什麼鬼。表面上看，川普是個大老粗，天天在推特上口無遮攔，但實際上，他可是個精明的生意人，每一步都經過深思熟慮。
川普的核心目標是什麼？「製造業回流」！讓美國再次偉大！但這個目標說起來容易，做起來難。為什麼？
- 內部成本過高：美國的人力成本、物流成本，都比其他國家高出一大截。產品根本沒辦法跟國際市場上的競爭對手競爭。
- 政府債務過高：美國政府早就債台高築，哪有錢去補貼企業，吸引他們回流？
所以，川普政府必須先解決這兩個問題。怎麼解決？這就是川普的高明之處。
首先，他利用自己積累的政治資本，鞏固基本盤。例如，賦予 DOGE 大量權力（雖然這件事有點扯），以及在加密貨幣政策上的轉變。穩住後方，才能放手一搏。
接著，他祭出了關稅大棒。這招險棋，一不小心就會引發輸入性通膨，造成內部阻力。但川普硬是頂住了壓力，通過幾個月的談判，初步建立起了關稅政策框架，而且還頗有成效。
根據當時美國財政部長貝森特的說法（截止到 8 月 22 日），在過去半年內，關稅已經為美國帶來近 1000 億美元的財政盈餘，預計年內可達 3000 億美元。除此之外，還獲得了很多國家的投資承諾，例如來自日本的 5500 億美元投資、歐盟的 6000 億美元與 7500 億能源訂單等。
也就是說，川普通過關稅，在一定程度上改變了國內市場的競爭結構和資本結構。這時候，開啟下一步政策的鋪陳就水到渠成了，那就是聯準會降息。
降息的誘惑：緩解債務危機，激活中小企業
降息能改變什麼？主要有兩點：
- 緩解債務壓力：前財長耶倫在任期內，增加了對短債的發行量。現任財長貝森特也保留了這個決策。這樣做的好處是，短債利率受聯準會調控，可以降低長債的拖累。而且，市場對短期美債的需求旺盛，有利於降低融資成本。但問題也很明顯，就是縮短了債務久期，短期內還款壓力上升。這就是為什麼最近關於債務上限的談判變得更有聲量。而降息則意味著來自短債的付息壓力變低。
- 降低中小企業的融資成本：中小企業通常更依賴銀行的債務融資。在高息環境下，中小企業的融資擴張意願將受到打擊。而在通過關稅改變國內市場競爭結構後，還需激勵中小企業生產擴張意願，幫助他們快速填補市場中的商品供給空缺，避免通膨，也是迫在眉睫的事情。
所以，川普政府此時對聯準會降息的壓迫，可不是什麼煙霧彈，而是勢在必行。
傑克遜霍爾峰會：鮑威爾的妥協與市場的狂喜
不管是美聯儲總部大樓裝修問題上的積極介入，還是對極左、進步主義、鷹派的 Cook 理事不遺餘力的攻擊，都是川普政府積極推進的證明。而這些手段，在鮑威爾上周在全球央行年會傑克遜霍爾上的發言中，似乎迎來了效果的確認。
在整個發言中，最令市場感到驚訝的是，一向對外表達自己捍衛聯準會獨立性的鮑威爾，似乎屈從了川普的強勢壓力。他的發言中有幾個核心點，可以體現他的態度：
- 明確了美國經濟中的風險，已經從通膨轉向了就業市場。
- 關稅對通膨的影響需要一段時間展現，並不是引發通膨螺旋上升的因素。
- 貨幣政策框架的更新，其中有趣的是減少了有效利率下限作為“常態經濟條件下特徵”的強調。
通俗地說，就是聯準會已經不太擔心關稅引發的通膨，轉而擔心經濟衰退而引發的就業市場崩潰。同時，降息的水平可以被視為是無下限的。這裡關於有效利率的描述可以稍微展開提一下，所謂有效利率指的是央行在運用常規貨幣政策（主要是調節短期政策利率）時，當利率下調到一定水平後，繼續下調將對經濟無影響。這種轉變也正契合了川普政策的核心，因為可以說這次“雙向奔赴”，也引發了市場對流動性進一步寬鬆的期待。
加密貨幣市場的脈動：降息預期下的狂歡與理性
政策市再現？2023年CPI陰影下的市場焦慮
我們都知道，加密貨幣市場一向被視為全球風險資產市場投機情緒的金絲雀。聯準會主席一聲令下，市場立刻雞飛狗跳，不是暴漲就是暴跌。這種過度反應，有時候真的讓人覺得哭笑不得。
在鮑威爾的發言公布後，加密貨幣市場果然迎來了一波拉升。但隨之而來的回調也告訴我們，市場其實早就已經在一定程度上消化了年內降息的預期。換句話說，市場從最初的感性預期，轉變成了理性預期。要證明降息真的會發生，而且幅度夠大，還需要更多的證據才行。
這種政策市，真的讓人不禁想起 2023 年被 CPI（消費者物價指數）支配的恐怖。當時，每個月的 CPI 數據公布，都像是一場賭局。數據好，市場就漲；數據差，市場就跌。整個市場被一個指標牽著鼻子走，毫無自主性可言。現在，聯準會的利率決議，似乎也正在扮演著同樣的角色。
ETH的警示：技術指標與投資者情緒的微妙平衡
至於這次的回調會有多深，我認為 ETH（以太坊）的走勢是值得關注的。如果 ETH 在短期內沒有跌破這個上升通道，就證明投資人的情緒並沒有出現明顯的反轉，風險仍然可控。
當然，技術指標只能作為參考，真正決定市場走向的，還是投資者的情緒。而投資者的情緒，又受到宏觀經濟數據和聯準會政策的影響。這種微妙的平衡，需要我們時刻關注，才能做出正確的判斷。
非農數據：引爆市場的導火線，九月降息的風向標
接下來的一周，就業市場相關的指標將會顯著影響加密貨幣的走勢。特別是下週五的非農就業數據，將會為市場帶來極大的波動性。如果就業數據不如預期，聯準會九月降息的機率將會大幅提高。如果數據超乎預期地強勁，則表明美國就業市場的韌性，降息壓力將會得到緩解，市場或許會進一步回調。
總之，最近的政策市，讓交易變得更加困難。我們需要時刻關注聯準會的動向，以及宏觀經濟數據的變化。只有這樣，才能在市場中生存下去，甚至抓住機會，獲取收益。
