建龙微纳路演纪要背后的隐忧：一场粉饰太平的自述？
建龙微纳在2025年3月10日发布的路演公告，看似例行公事，实则暗藏着不少值得玩味的信息。透过西南证券、红杉资本中国等一众机构的提问，以及建龙微纳的回应，我们或许能窥见这家分子筛企业的真实处境，以及未来发展道路上的潜在风险。
2024年业绩断崖式下跌：外部环境背锅的无奈
公司在路演中坦承，2024年营收和净利润双双大幅下滑，其中净利润更是腰斩过半。给出的解释是“整体经济环境和下游客户行业的影响，部分工业气体行业需求放缓”、“消费观念变化，家庭用氧需求恢复到平缓增长的趋势”。
这些原因看似客观，但仔细推敲却显得苍白无力。难道所有分子筛企业都在2024年遭遇了如此惨烈的业绩下滑？显然不是。更可能的原因是，建龙微纳在核心竞争力方面存在短板，导致其在市场波动面前显得不堪一击。例如，其产品结构是否过于单一，客户集中度是否过高，亦或者在技术创新方面落后于竞争对手，都可能导致其业绩受到冲击。
要知道，分子筛行业并非完全没有增长点。例如，随着环保意识的提高，工业废气治理、水处理等领域对高性能分子筛的需求日益增长。如果建龙微纳能够抓住这些新的市场机遇，或许就能抵消部分传统业务的下滑。但从财报数据来看，该公司似乎并未能有效把握住这些机会。
海外市场：增长引擎还是空中楼阁？
路演中，建龙微纳大肆宣扬其海外市场的增长，称境外销售收入同比增长11.43%，占总营收的比例提升至25.12%。并将海外业务视作“高质量发展的重要增长极”。
但我们需要冷静地分析一下，11.43%的增长率，真的能称得上是“增长极”吗？考虑到2024年公司整体营收下滑了19.9%，海外市场的这点增长，似乎只能算是杯水车薪。更何况，海外市场的开拓往往伴随着更高的成本和风险，例如汇率波动、贸易壁垒、以及与当地企业的竞争等等。
建龙微纳在泰国建设海外分子筛生产基地，无疑是其国际化战略的重要一步。然而，海外建厂也面临着诸多挑战。例如，当地的劳动力成本、原材料供应、以及政策法规等都可能影响项目的盈利能力。此外，海外市场对于产品质量、技术标准等方面也有着更高的要求，如果建龙微纳无法满足这些要求，可能会面临产品滞销的风险。
更有甚者，如果海外市场仅仅依赖于与林德气体、法液空等国际巨头的合作，那么其议价能力将受到严重限制。一旦这些巨头调整采购策略，建龙微纳的海外业务可能会遭受重大打击。
吸附压缩气储能：画饼充饥还是未来趋势？
建龙微纳在路演中重点介绍了其在吸附压缩气储能领域的布局，并宣称成功中标了哈尔滨工业大学的相关项目。这无疑给投资者带来了一丝希望，似乎预示着公司在新能源领域找到了新的增长点。
然而，吸附压缩气储能技术目前仍处于早期发展阶段，距离大规模商业化应用还有很长的路要走。这项技术的成本、效率、以及安全性等方面都存在诸多挑战。即使建龙微纳能够在该领域取得技术突破，也未必能够转化为实际的盈利。
更值得关注的是，建龙微纳在吸附压缩气储能技术创新联合体中，仅仅是十家单位之一。其在整个产业链中所扮演的角色，以及所能获得的收益，都存在很大的不确定性。如果这项技术最终未能实现商业化，那么建龙微纳在该领域的投入，可能会化为泡影。
可持续航空燃料：蹭热点还是战略布局？
近年来，可持续航空燃料（SAF）成为了航空业的热门话题。建龙微纳也紧跟潮流，声称已在SAF领域布局多年，并申请了多项专利。这似乎暗示着该公司有望在未来的SAF市场中分一杯羹。
但我们需要清醒地认识到，SAF市场目前仍处于起步阶段，市场规模非常有限。而且，SAF的生产成本非常高昂，远高于传统的航空燃料。如果没有政府补贴和政策支持，SAF很难与传统航空燃料竞争。
此外，SAF的技术路线也非常多样，包括生物质路线、费托合成路线、以及醇类路线等等。建龙微纳所掌握的技术，是否能够适应未来的市场需求，也存在很大的不确定性。
更重要的是，SAF市场对技术壁垒要求极高，需要长期投入和积累。建龙微纳作为一家分子筛企业，是否具备在该领域长期竞争的实力，值得怀疑。