近日A股市场低迷，港股亦受牵连，恒生医疗保健指数表现尤其疲弱。然而，瑞科生物却逆势上扬，引发市场关注。这背后，是流动性枯竭下小盘股困境反转的潜力，以及公司在研发和融资方面的积极进展。
流动性枯竭下的上涨行情：瑞科生物作为一家无产品商业化、尚未盈利的生物科技公司，长期以来面临严重的流动性问题。2024年成交量大幅萎缩，多数交易日成交量不足1万股。然而，自去年10月触底后，其股价开启了超过两个月的横盘，随后在12月迅速突破前高，并于12月31日创下9.50港元的新高。这波上涨的显著特征是“无量上涨”，体现了主力资金的高度控盘能力。从10月开始，资金缓慢流入，11月成交量显著放大，突破前高，这被解读为主力资金建仓信号。12月的主力资金则采用急速拉升的策略，连续拉出大阳线。期间，主力资金也运用回调或洗盘震仓等手法，例如1月8日的巨量阴线，但当日成交量仅8500股，洗盘效果存疑。
2025年：商业化的关键年：对于瑞科生物而言，商业化是能否成功的关键。在新冠重组蛋白疫苗商业化前景不明朗的情况下，九价HPV疫苗成为公司商业化进展最快的产品。公司计划于2025年向国家药监局提交上市申请。然而，“烧钱研发”是瑞科生物面临的现实问题。2023年研发费用达4.88亿元，公司全年亏损5.72亿元，现金及现金等价物仅够“烧钱研发”不到两年。因此，8亿元的定增至关重要。这笔资金将用于带状疱疹疫苗研发和补充营运资金，但同时也改变了公司的大股东，由创始人刘勇变更为扬子江药业。
HPV疫苗市场竞争激烈：国内HPV疫苗市场竞争日益激烈，万泰生物、沃森生物等国产疫苗企业的加入，加剧了市场竞争，导致疫苗价格回归，但同时也提升了疫苗接种率。瑞科生物在女性市场缺乏先发优势，面临挑战。然而，男性市场可能成为其突破口。全球HPV疫苗市场规模持续扩大，中国市场也具有巨大潜力。默沙东佳达修?获批适用于9至26岁男性接种，为瑞科生物的商业化之路提供了启示，也可能影响其未来的估值走势。
总结：瑞科生物股价的波动，是资金博弈与公司基本面共同作用的结果。流动性枯竭的小盘股存在困境反转的可能性，但其商业化之路依然充满挑战。2025年将是关键的一年，九价HPV疫苗的上市成功与否，将直接决定公司的未来发展。投资者需要关注公司研发进展、市场竞争以及商业化策略，谨慎投资。